香港《文匯報》報導,羊年 A 股巨跌,猴年緩緩企穩,滬指年內升逾 14%,惟行情多被大盤藍籌股壟斷,中小創依然躺在谷底,期內深成指僅上行近 4%,創業板指更是跌逾 10%,於多數散戶而言,根本就是賺了指數不賺錢。

悲觀派擔憂,利空因素多,將對 A 股構成遏制。 (圖:AFP)雖有養老金可期,但業界仍擔憂,流動性缺乏將拖累 A 股反彈。節前和節後央行突然出招,上調中期借貸便利 (MLF) 利率、公開市場操作利率和 SLF 利率,傳達去槓桿和抑泡沫的意圖,貨幣政策中性偏緊基調明確。國金證券認為,年內公開市場操作利率亦可能跟進上調。在易憲容看來,若中央政府下決心擠出當前金融及房地產市場的泡沫,就必須收緊銀根,此舉當然對 A 股不利。

此外,養老金亦可能在年內有所動作。有消息稱,社保基金新開了 6 個 A 股賬戶,意味着基本養老基金證券投資管理賬戶或已開立,千億元活水有望在春節後分階段入市。經濟學家易憲容分析,股市低迷,的確是養老金入市的有利時機。他指養老金可能成為雞年股市上升的重要助力,惟力量多大尚待觀察。

〈悲觀派〉

東方財富 Choice 數據顯示,截至 1 月底,至少 2279 家上市公司披露了 2016 年的業績預告,其中超過 1710 家預增,總體而言,逾 7 成上市公司經營業績實現了不同程度的好轉屏東縣泰武鄉小額借貸快速撥款 。分析人士指,隨着供給側結構性改革的持續推進,「穩增長」、PPP 等項目的集中實施,歐美經濟持續復甦帶動出口好轉,內企盈利好轉的趨勢有望得到延續。方正證券首席經濟學家任澤平亦提到,今年 A 股市場結構性機會較多,大致圍繞業績和改革兩個主題展開。

招商證券的報告指出,截至去年 12 月,美國對中國開展雙反調查共有 140 起,其中反傾銷調查 102 起,反補貼調查 38 起,主要集中於鋼鐵製品及化學製品等。此外,內地各行業對美出口佔比從大到小分別為電子設備、機械設備、服裝製造、金屬製品、傢具、化學製品、塑料橡膠製品、食品,若美國發起全面而非行業性的貿易戰,敏感度高的行業受影響更大。

〈樂觀派〉

考慮到川普早前承諾,將投入 5500 億美元至 1 兆美元擴大基礎設施項目投資,亦有機構認為,A 股基建、高鐵等有可能接到美國訂單的上市公司,有望受益。

雞年翩然而至,A 股能「聞雞起舞」嗎?樂觀派認為,企業盈利改善、養老金進場可期、樓市及債市持續去槓桿等利多,加碼慢牛預期,滬指將看高至 4000 點。悲觀派則擔憂,中性偏緊的貨幣政策、鬆綁在即的期指、受到嚴厲監管的險資、一路狂奔的 IPO、或再度落空的入摩、以及不按常理出牌的川普等,均將對 A 股構成遏制。

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近來屢次傳出期指即將鬆綁,雞年很可能靴子落地。期指鬆綁的利害雖有爭論,但分析師認為,若降低做空成本,中短期仍是利空居多,料將加劇行情波動。

私募基金中經豐利交易總監何宇航指,從歷史行情看,股指期貨放開後 A 股通常都會砸一波,且明顯利空中小創。亦有投資者抱怨,在沒有實施股市 T+0 交易前,鬆綁期指絕對是重大利空。

美國新任總統川普 (Donald Trump) 入主白宮,中美貿易戰預期持續升溫。於 A 股上市公司而言,可能喜憂參半:收入來源倚重美國市場的企業自然大大不利,但軍工等行業則有望因禍得福。

根據 2015 年的年報,A 股上市公司中美國收入佔比較大的前 5 家公司分別為金河生物 (65%)、思創醫惠 (49%)、通源石油台北銀行貸款試算 (49%)、寶光股份 (46%) 和瑞貝卡 (42%)。

樂觀派認為,A 股會上看 4000 點。 (圖:AFP)但多家機構認為,雞年中國資本市場的整體機會將多於猴年,在宏觀經濟趨穩、上市公司業績水平穩定上升、預期轉好的基礎上,料滬綜指 3000 點將成為中期底部,圍繞 3000 點至 3800 點區間展開震盪。前海開源基金首席經濟學家楊德龍更指,A 股可能是今年最大的驚喜,滬綜指有望升到 4000 點,收復 2015 年第二輪股災的失地。他更奉勸投資者從樓市中套現,轉戰股市配置優質藍籌股。

反之,從大陸各行業對美進口的敏感度來看,從大到小依次為軍工、航空航天、植物產品、汽車、儀器表、穀物,若中美貿易衝突升級至全面限制的程度,內地以上行業相對得利,考慮到全面貿易戰必然伴隨着外交,軍事緊張,對軍工行業亦是利多。

但東方證券認為養老金入市的最初規模有限。主要由於省政府層面的養老基金運營必須考慮當期收支平?,預留的支付費用不會低,年內首批委託投資運營的資金或在 5000 億元 (人民幣,下同) 以下,入市規模不會超過 1000 億元。

不過,中泰證券首席經濟學家李迅雷擔憂,中國經濟的最大軟肋在於過度倚重於資本投入從而導致產能過剩,若美國實施重關稅政策,宜蘭縣南澳鄉二胎借款將令中國大陸的產能過剩問題愈加嚴重,「如果美國再限制中國出口,對中國經濟無疑是雪上加霜。」

圖片來源:香港文匯報

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